מרג'ין ומינוף בחוזים עתידיים – מה באמת עומד מאחורי דרישת הביטחונות

בחוזה עתידי לא משלמים מראש את מלוא הערך הנקוב של הנכס. במקום זאת מפקידים מרג'ין, כלומר בטחונות שנועדו לתמוך בהתחייבויות שנוצרות מהפוזיציה. ההפקדה הקטנה יחסית לערך החוזה יוצרת מינוף: שינוי קטן במחיר הנכס יכול ליצור שינוי גדול יותר ביחס להון שהופקד.

עיקרי הדברים

מרג'ין בחוזים עתידיים הוא בטוחה לביצוע התחייבויות, לא מקדמה לרכישת הנכס.

Initial Margin נדרש לפתיחת פוזיציה; Maintenance Margin הוא הרף שצריך לשמור לאחר מכן.

הפסד אפשרי אינו מוגבל לסכום המרג'ין שהופקד.

דרישות מרג'ין יכולות להשתנות כשהתנודתיות והערכת הסיכון משתנות.

למה מרג'ין בחוזים אינו כמו הלוואה לרכישת מניה

ברכישת מניות באמצעות אשראי, המרג'ין קשור בדרך כלל למימון חלק ממחיר הנכס. בחוזים עתידיים, לפי CFTC, המרג'ין הוא Performance Bond: בטוחה לכך שהצדדים יוכלו לעמוד בהתחשבנות היומית. הסוחר אינו רוכש את הנכס הבסיסי במלוא ערכו ברגע פתיחת הפוזיציה.

הערך הנקוב, או Notional Value, עדיין חשוב. הוא מתאר את החשיפה הכלכלית של החוזה. אם חוזה על מדד שווה 50 דולר לכל נקודת מדד והמדד נמצא ב-5,000, הערך הנקוב הוא 250,000 דולר. גם אם דרישת המרג'ין נמוכה בהרבה, הרווח וההפסד מחושבים לפי תנועת החוזה ולא לפי סכום הביטחונות.

Initial Margin ו-Maintenance Margin

Initial Margin הוא הסכום המינימלי הנדרש בדרך כלל לפתיחת פוזיציה. Maintenance Margin הוא הרמה המינימלית שצריכה להישאר בחשבון כדי להמשיך להחזיק אותה. הבורסה או מסלקת החוזים קובעת דרישות בסיס, וברוקר יכול לדרוש סכום גבוה יותר.

אם ההון בחשבון יורד מתחת ל-Maintenance Margin, הברוקר עשוי לדרוש הפקדה נוספת כדי להחזיר את החשבון לרמה הנדרשת. בהתאם להסכם החשבון ולתנאי השוק, הברוקר עשוי גם לסגור פוזיציות. אין להניח שתמיד תינתן אפשרות להפקיד כסף לפני סגירה.

Mark-to-Market: ההתחשבנות היומית

פוזיציות בחוזים עתידיים מסומנות לשוק. בסוף יום המסחר מחושב השינוי בשווי מול מחיר ההתחשבנות, ורווחים או הפסדים נזקפים לחשבון. אם הפוזיציה ממשיכה ליום הבא, בסיס ההתחשבנות מתעדכן.

לדוגמה, חוזה ששווה 50 דולר לנקודה וירד 10 נקודות יוצר הפסד של 500 דולר לחוזה, לפני עמלות. שני חוזים יוצרים הפסד של 1,000 דולר. סכום המרג'ין אינו משתתף בנוסחה הזאת; הוא רק קובע כמה בטחונות נדרשו כדי להחזיק את החשיפה.

איך מחשבים מינוף כלכלי

דרך בסיסית להמחיש מינוף היא לחלק את הערך הנקוב של הפוזיציה בהון שתומך בה:

מינוף משוער = ערך נקוב של הפוזיציה ÷ הון בחשבון

אם הערך הנקוב הוא 100,000 דולר והון החשבון הוא 10,000 דולר, החשיפה שווה בערך פי 10 מההון. זה אינו אומר שכל תנועה של 1% בנכס תיצור בדיוק 10% בחשבון בכל מצב, משום שיש עמלות, פוזיציות נוספות ושינויים בהון. אבל החישוב ממחיש מדוע מרג'ין נמוך אינו שקול לסיכון נמוך.

למה דרישות המרג'ין משתנות

מסלקות מנהלות סיכון לפי תרחישי שוק ותנודתיות צפויה. כאשר הסיכון עולה, הן יכולות להעלות את דרישות המרג'ין. ברוקרים רשאים לקבוע דרישות מחמירות יותר, בין היתר סביב החזקת לילה או אירועים משמעותיים.

המונח Day Margin שמופיע אצל חלק מהברוקרים מתייחס לעיתים לדרישה מופחתת למסחר תוך-יומי. הוא אינו משנה את ערך החוזה או את ההפסד האפשרי. אם פוזיציה נשארת פתוחה מעבר לשעה שקבע הברוקר, ייתכן שתחול דרישת מרג'ין גבוהה יותר.

מרג'ין אינו Stop-Loss

טעות נפוצה היא להתייחס לדרישת המרג'ין כאל ההפסד המרבי. בפועל, תנועה חדה, Gap או מחסור בנזילות יכולים ליצור הפסד גדול מסכום המרג'ין ואף מהיתרה בחשבון. ה-CFTC מזהירה שמינוף בחוזים יכול להוביל לדרישה להוסיף כסף או לסגירת הפוזיציה, ובמקרים מסוימים להפסד גדול מההפקדה הראשונית.

ניהול החשיפה מתחיל בהבנת Tick Size ו-Tick Value, ממשיך בקביעת נקודת יציאה, ורק לאחר מכן בחישוב מספר החוזים. דרישת המרג'ין היא תנאי של הברוקר, לא תחליף לחישוב גודל פוזיציה.

בדיקות לפני פתיחת פוזיציה

מהו הערך הנקוב של חוזה אחד?
כמה שווה נקודה וטיק אחד בכסף?
מהן דרישות Initial ו-Maintenance Margin אצל הברוקר?
האם הדרישה משתנה בהחזקת לילה?
מה יקרה אם החשבון ירד מתחת לרף התחזוקה?

מי שרוצה ללמוד את מבנה החוזה, ביצוע הפקודות וניהול החשיפה במסגרת אחת יכול לקרוא על הכשרה למסחר בחוזים עתידיים.

שאלות נפוצות

האם Initial Margin הוא ההפסד המקסימלי?

לא. הרווח וההפסד נקבעים לפי תנועת החוזה וגודל הפוזיציה. ההפסד יכול להיות גדול מהמרג'ין ואף מההפקדה בחשבון.

מי קובע את דרישת המרג'ין?

הבורסה או המסלקה קובעת דרישות בסיס, וברוקר יכול לדרוש יותר. הדרישות יכולות להשתנות לאורך זמן.

האם Micro Futures מבטלים את המינוף?

לא. הם מקטינים את המכפיל ואת הערך הכספי של תנועה ביחס לחוזה המקביל הגדול יותר, אך עדיין מדובר בחוזים ממונפים.

מסחר בחוזים עתידיים כרוך בסיכון משמעותי ואינו מתאים לכל אדם. המידע נועד ללימוד בלבד ואינו ייעוץ השקעות.

אז היי, אני טל פרטוק – הבעלים של מכללת Boiler Room
לא נולדתי סוחר.
המסע שלי התחיל בכלל בצבא.

היה לי חבר שישב כל יום על הרצפה עם לפטופ פתוח, עושה את עצמו עסוק מול גרפים שלא הבנתי בהם כלום – ופתאום צועק “יש!!”.
שבע דקות – והוא עושה אלף שקל.
ביחס למשכורת בצבא זה נשמע לי כמו מדע בדיוני.
אבל באותו רגע ידעתי:

אם הוא יכול – גם אני יכול.

ההתחלה שלי הייתה חלום… שנשבר מהר מאוד נכנסתי ישר לדמו, התלהבתי, חשבתי שאני גאון – ואז כשעברתי לדבר האמיתי – הפסדתי את כל החסכונות שלי.

הבנתי שאין קסמים. אין קיצורי דרך. יש תהליך. יש משמעת. ויש דרך ללמוד את זה נכון.

המשכתי, למרות הכול, והצלחתי להתקבל לחברת נוסטרו – מקום שבו סוחרים בכסף של החברה, מול מקצוענים מהטופ של העולם.

ושם? אין מקום לטעויות.

קיבלתי סטירה רצינית, והבנתי כמה מעט ידעתי. כמה עוד יש ללמוד.

עברו מאז שנים, שנים של מסחר אמיתי, הפסדים מטלטלים ורווחים שלא דמיינתי.

ניסיתי הכול – אסטרטגיות, סגנונות, שווקים. ולאט־לאט, בניתי שיטה.

היום אני עומד בראש מכללה עם שיעור ההצלחה הכי גבוה בארץ

אלפי תלמידים כבר הפכו את הידע להכנסה אמיתית. אני חי את מה שאני מלמד – נשוי לאשת חלומותיי, אב לשלושה ילדים, חופשי כלכלית ונפשית – הכל בעשר אצבעות.

⸻

אני לא מוכר חלומות. אני בונה איתך מציאות. אני כאן כדי לקצר לך את הדרך. להוביל אותך במסלול ברור.

בלי בלבולי מוח. בלי טריקים. רק מה שעובד באמת.

היום אני עומד בראש המכללה למסחר עם שיעור ההצלחה הגבוה ביותר בארץ עם אלפי תלמידים שהפכו ידע להכנסה. אני מגשים את השליחות שלי, נשוי לאשת חלומותיי, אב לשלושה ילדים מתוקים וחי חיי חופש כלכלי ונפשי שבניתי בעשר אצבעות.

היום אני כאן בשביל לקצר לך את הדרך שאני עברתי ולהראות לך מסלול ברור.

רוצה להצטרף? הצעד הראשון – הוא שלך.