בניגוד למניה, חוזה עתידי אינו קיים ללא הגבלת זמן. לכל חוזה יש חודש פקיעה וכללים שמגדירים את יום המסחר האחרון ואת אופן הסליקה. סוחר שאינו רוצה להגיע לסליקה צריך לסגור את הפוזיציה או להעביר אותה לחודש חוזה מאוחר יותר בתהליך שנקרא Rollover.
עיקרי הדברים
- לכל חוזה עתידי יש מועד פקיעה, אך היום המדויק משתנה בין מוצרים.
- לפני הפקיעה אפשר לסגור את הפוזיציה, לגלגל אותה לחוזה הבא או להגיע לסליקה.
- Rollover הוא שתי עסקאות: סגירת החוזה הקיים ופתיחת חוזה בחודש אחר.
- החוזה הפעיל אינו נקבע רק לפי התאריך; סוחרים עוקבים גם אחר Volume ו-Open Interest.
למה חוזים עתידיים פוקעים
חוזה עתידי הוא הסכם סטנדרטי לקנייה או מכירה של נכס במועד או לפי מנגנון סליקה שנקבע מראש. משום שההסכם קשור לחודש מסוים, סימול החוזה כולל בדרך כלל קוד מוצר, אות שמייצגת חודש ושנה.
לא כל החוזים פוקעים באותה תדירות. חוזים מסוימים נסחרים בחודשים רבעוניים, ואחרים בכל חודש. גם הביטוי "יום שישי השלישי" אינו כלל אוניברסלי. יש לבדוק את מפרט החוזה ולוח הפקיעות של הבורסה עבור המוצר הספציפי.
שלוש אפשרויות לפני הפקיעה
1. סגירת הפוזיציה
הדרך הפשוטה לסיים פוזיציה היא לבצע עסקה הפוכה באותו חוזה ובאותה כמות. סוחר שקנה שני חוזים מוכר שני חוזים מאותו חודש; סוחר שמכר בחסר קונה אותם בחזרה. ההפרש בין מחיר הכניסה למחיר היציאה, כפול מכפיל החוזה, קובע את הרווח או ההפסד לפני עמלות.
2. גלגול לחוזה הבא
Rollover פירושו סגירת הפוזיציה בחוזה שמתקרב לפקיעה ופתיחת פוזיציה מקבילה בחודש מאוחר יותר. לדוגמה, Long של ארבעה חוזי ספטמבר יכול להיסגר באמצעות מכירת ארבעה חוזי ספטמבר ובמקביל להיפתח מחדש באמצעות קניית ארבעה חוזי דצמבר.
הגלגול אינו המשך טכני באותו מחיר. שני החוזים יכולים להיסחר במחירים שונים. ההפרש ביניהם נקרא Calendar Spread או Basis בהקשרים מסוימים, והוא מושפע בין היתר מעלויות מימון, אחסון, ציפיות שוק ומאפייני הנכס.
3. הגעה לסליקה
אם הפוזיציה לא נסגרה או גולגלה, החוזה מגיע לסליקה בהתאם למפרט שלו. סליקה יכולה להיות כספית, שבה מזכים או מחייבים את ההפרש בכסף, או פיזית, שבה קיימת התחייבות למסירה או קבלה של הסחורה לפי כללי החוזה.
ברוקרים קמעונאיים עשויים לדרוש סגירה מוקדמת של חוזים שניתנים למסירה ולא לאפשר ללקוח להגיע לתהליך המסירה. המועד שלהם יכול להיות מוקדם מיום המסחר האחרון של הבורסה, ולכן צריך לבדוק את מדיניות הברוקר ולא להסתמך רק על לוח הפקיעה הרשמי.
מתי עוברים לחוזה הבא
אין יום Roll אחד שמתאים לכל מוצר ולכל סוחר. לפי CME, סוחרים בוחנים את ה-Volume בחוזה הפוקע ובחוזה הבא. כאשר עיקר הפעילות עובר לחודש הבא, גם ה-Spread ועומק השוק יכולים להפוך טובים יותר שם.
Open Interest מספק מידע נוסף על מספר החוזים הפתוחים, אך הוא מתפרסם בדרך כלל בתדירות שונה מנתוני Volume בזמן אמת. במסחר קצר טווח, מעבר הנזילות בפועל חשוב במיוחד משום שהוא משפיע על Bid-Ask Spread ועלות הביצוע.
מהו מחיר רציף בגרף
פלטפורמות רבות מציגות Continuous Contract: סדרת מחירים שמחברת כמה חודשי חוזה כדי ליצור גרף היסטורי ארוך. החיבור יכול להתבצע בשיטות שונות, למשל החלפה ביום קבוע או ביום שבו ה-Volume עובר לחוזה הבא.
לעיתים הפלטפורמה מבצעת Back Adjustment כדי לצמצם קפיצות בין החוזים. כתוצאה מכך, מחיר היסטורי בגרף הרציף עשוי להיות שונה מהמחיר שבו חוזה מסוים נסחר בפועל באותו יום. לצורך ביצוע עסקה ובדיקת רווח והפסד צריך להשתמש בסימול של חודש החוזה האמיתי, לא להניח שהגרף הרציף הוא נכס שאפשר לקנות.
טעויות נפוצות סביב Rollover
- להניח שהברוקר יגלגל את הפוזיציה אוטומטית. בחוזים בורסאיים הגלגול הוא בדרך כלל פעולה שהסוחר צריך לבצע או לאשר.
- להמשיך לסחור בחוזה ישן לאחר שהנזילות עברה לחודש הבא.
- להשוות מחירים בין חודשים בלי להביא בחשבון שהפער ביניהם הוא חלק ממבנה השוק.
- להתעלם מסוג הסליקה וממועד הסגירה שקבע הברוקר.
בדיקת חודש החוזה, ה-Volume, המרג'ין וסוג הסליקה צריכה להיעשות לפני פתיחת עסקה. במסגרת לימודי חוזים עתידיים חשוב לתרגל לא רק ניתוח גרף, אלא גם קריאת מפרט החוזה וניהול הפקיעה.
שאלות נפוצות
האם כל חוזה עתידי מסתיים במסירה פיזית?
לא. יש חוזים עם סליקה כספית ויש חוזים עם מסירה פיזית. סוג הסליקה מופיע במפרט הרשמי של החוזה.
האם Rollover מבטל רווח או הפסד?
לא. סגירת החוזה הישן מממשת את הרווח או ההפסד שנצבר בו. החוזה החדש הוא פוזיציה חדשה במחיר אחר.
למה מחיר החוזה הבא שונה מהחוזה הנוכחי?
כל חודש חוזה מתמחר מועד שונה. עלויות מימון, אחסון, דיבידנדים צפויים, ריבית וציפיות היצע וביקוש יכולים ליצור פער.
- CME Group – Understanding Futures Expiration and Contract Roll
- CME Group – Contract Specifications
- CFTC – Futures Expiration and Commodity Product Risks
המידע במאמר הוא חומר לימודי כללי ואינו ייעוץ השקעות. יש לבדוק את מפרט החוזה ואת כללי הברוקר לפני מסחר.
